2021年，為狩獵而生的創(chuàng)投機構(gòu)們再次圍獵智能駕駛賽道，企業(yè)融資新聞接踵而至，行業(yè)熱度急速升溫。

    歸國創(chuàng)業(yè)的技術(shù)大拿、離職不久正在籌備新公司的高管、商業(yè)模式逐漸清晰的垂直場景玩家......創(chuàng)投機構(gòu)們猶如久餓的鯨鯊，一點點的血腥就能將他們快速吸引。

    前不久，前阿里達摩院自動駕駛負責(zé)人王剛官宣離職的當(dāng)天，就有至少三家資方希望通過新智駕與王剛?cè)〉寐?lián)系。再譬如，此前小馬智卡相關(guān)高管離職后，也有不少資方向新智駕打聽相關(guān)人員的去向及聯(lián)系方式，并明確告知想要尋求機會投進去。然而矛盾在于，國內(nèi)創(chuàng)投機構(gòu)多如繁星，具備想象力的可投企業(yè)如今雖有，但屬實緊俏，能投進去的機會稍縱即逝。供不應(yīng)求局面下，本就內(nèi)卷的創(chuàng)投企業(yè)，在智能駕駛行業(yè)，更卷了。

    但問題是，這種現(xiàn)象是否只出現(xiàn)在智能駕駛行業(yè)？還是資方內(nèi)卷的現(xiàn)象在智能駕駛?cè)Ω鼮橥癸@？什么類型的企業(yè)會更受到資本青睞？另外，智能駕駛企業(yè)又究竟需要怎么樣的資方？

 

    僧多粥少：投資兇猛

 

    2019年，資本寒潮席卷自動駕駛行業(yè)，疊加技術(shù)商業(yè)化落地前景黯淡，除了抗風(fēng)險能力更強的頭部企業(yè)能獲得大額融資外，彼時一眾創(chuàng)業(yè)者們都深陷焦慮的融資戰(zhàn)中，忙著為接下來的發(fā)展?fàn)幦∵^冬余糧。

    由于估值與量產(chǎn)進度不匹配，在自動駕駛?cè)ψ又校?dāng)時還出現(xiàn)過一個月內(nèi)三單投資跳票事件，甚至還有跟投方已經(jīng)交付，領(lǐng)投方卻臨時跳票的尷尬局面。

    風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。在2021年，智能駕駛行業(yè)迎來投資數(shù)量和總金額最高的一個年份。

    桔子IT數(shù)據(jù)顯示，2021年，智能駕駛領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)共完成153筆融資，總金額超千億元人民幣。如果僅看主業(yè)在智能駕駛技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)，據(jù)新智駕不完全統(tǒng)計，2021年創(chuàng)投機構(gòu)對相關(guān)企業(yè)的投資也超過100筆，遠超往年水平。而從2022年剛開年截至發(fā)稿，行業(yè)又披露超10筆融資完成消息，融資熱度由此可見一斑。不過另一方面，從智能駕駛領(lǐng)域的整體融資輪次看，目前創(chuàng)投資金多集中在種子天使輪至B輪。這意味著，整體上在智能駕駛領(lǐng)域，有實力走到后期，商業(yè)模式具有可持續(xù)性，且對創(chuàng)投機構(gòu)產(chǎn)生吸引力的項目相對并不多。

    2021年11月，南方都市報曾統(tǒng)計了近15年來，393 筆創(chuàng)投機構(gòu)在國內(nèi)自動駕駛領(lǐng)域投資的相關(guān)事件。根據(jù)南都統(tǒng)計，在這393筆投資事件中，B輪之前的融資事件共有278筆，占比為70.74%，而在上市前來到了E輪的智能駕駛企業(yè)，僅有圖森未來一家，金額為3.5億美元。換言之，僅有3成的智能駕駛企業(yè)能夠獲得戰(zhàn)略投資、B輪或者更靠后的融資，能運營到中后期的企業(yè)并不多。實際上其他賽道也呈現(xiàn)出類似的情況，但這一特點在智能駕駛等硬科技行業(yè)尤為凸顯。

    究其原因，在青桐資本投資總監(jiān)霍婷潔看來，這主要還是因為智能駕駛賽道技術(shù)落地周期更長、需要大量資金持續(xù)投入、早中期回血能力較弱、研發(fā)難度大、涉及產(chǎn)業(yè)鏈較長、落地時對企業(yè)資源整合能力要求較高。而從創(chuàng)投機構(gòu)的角度看，對于這樣的賽道，霍婷潔認為，機構(gòu)選擇在早期估值較低的時候進行投資，相對成本較低，也能對沖賽道的不確定性風(fēng)險，“但在企業(yè)不斷發(fā)展的過程中，估值增長速度較快，就降低了機構(gòu)對后續(xù)投資的積極性”。比如IDG資本作為自動駕駛?cè)︻H為活躍的創(chuàng)投機構(gòu)，就更偏向于投資處于成長期的初創(chuàng)企業(yè)，其投資輪次多集中于C輪之前。

    云岫資本董事總經(jīng)理兼AI/智能制造組負責(zé)人符志龍表示，能在后期投進去的VC，除了具有強大資源稟賦的CVC如廣汽、上汽、京東物流等，創(chuàng)投機構(gòu)更多以大型的美元及人民幣PE為主。“近期我們也觀察到，最近有較多的美元PE機構(gòu)從互聯(lián)網(wǎng)、消費等賽道轉(zhuǎn)向科技賽道，智能駕駛是重要的關(guān)注熱點。”頭部VC的積極動作使得一些中小VC倍感壓力。

    但一專注于早期投資的腰部VC投資經(jīng)理對新智駕表示，大機構(gòu)也會錯過很多好項目，“這時候小機構(gòu)就要額外勤奮地去研究去抓”。當(dāng)然，當(dāng)企業(yè)融資走到C輪及以后，此時企業(yè)早期的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險已被規(guī)避，確定性更高，再加上賽道火熱、優(yōu)質(zhì)項目減少，資方的進入門檻也就水漲船高，競爭同樣激烈。

    “核心原因在于優(yōu)質(zhì)智能駕駛企業(yè)以及一級市場資金的供需不平衡。”符志龍也認為，智能駕駛行業(yè)作為技術(shù)及資金密集型行業(yè)，后期的項目往往經(jīng)過了多輪的技術(shù)驗證，商業(yè)化已經(jīng)在爆發(fā)前夜，“此類的資產(chǎn)標(biāo)的在市場極為稀缺，企業(yè)和VC需要進行相互的‘挑選’，達成合作共贏。”

    某國家隊基金自動駕駛項目負責(zé)人劉怡然對新智駕表示，企業(yè)估值迅速上翻，甚至產(chǎn)生泡沫，資方搶項目也會更難，“這時除了牌子大、名聲響、口袋深以外，具備整合產(chǎn)業(yè)鏈資源能力的投資機構(gòu)在企業(yè)眼里，就會更有吸引力”。

 

    更卷，卻也更審慎

 

    但這并不意味著，創(chuàng)投機構(gòu)們抓住錢袋子的手就更松。智能駕駛行業(yè)在2015年左右開始受到大量資方關(guān)注，在2018年之前，所有自動駕駛企業(yè)都在講技術(shù)的先進性，創(chuàng)投機構(gòu)的熱情也隨之被點燃。不過到了2018年下半年左右，無人駕駛技術(shù)仍不成熟，時有事故發(fā)生，且商業(yè)化落地也不及預(yù)期。

    Gartner發(fā)布的“新興技術(shù)成熟度曲線”顯示，當(dāng)時國內(nèi)自動駕駛技術(shù)還處于技術(shù)觸發(fā)期，離成熟和普及還需要至少10年，創(chuàng)投機構(gòu)也就放緩了在自動駕駛領(lǐng)域投資布局的速度。而現(xiàn)在，雖然全面擁抱電動化、智能化又給資方對這個行業(yè)的投資打了新的強心針，但在劉怡然看來，自動駕駛行業(yè)在經(jīng)歷了行業(yè)的周期輪動后，都在更深刻地思考如何活下去、走得更遠。

    投資機構(gòu)也在判斷，這個產(chǎn)業(yè)的實現(xiàn)周期到底有多長，開始以更審慎的眼光挑選企業(yè)。技術(shù)能否快速落地，就自然而然成了投資機構(gòu)當(dāng)下關(guān)注的重點。

    “我在跟一些產(chǎn)業(yè)資本的交流中，也更深刻地感受到，大家更務(wù)實了，已經(jīng)不想要fancy的故事和好看的demo了。大家都在看企業(yè)的落地能力，看在貼近需求的場景里能不能做出商業(yè)壁壘。”

    劉怡然認為，這也是為什么，在2021年，一些面向車廠提供前裝量產(chǎn)輔助駕駛技術(shù)的L2級公司、提供車規(guī)級算法芯片、傳感器的公司能屢屢獲得融資。

    投資機構(gòu)的本質(zhì)在于發(fā)現(xiàn)價值并適時退出，猶如牧民養(yǎng)奶牛，陪牛成長不是最終目的，在此期間得到牛奶供應(yīng)，才是真正意義所在。但在當(dāng)下的智能駕駛行業(yè)，各企業(yè)成長階段不同，形態(tài)也各異。有的小而肌肉精瘦，會先選擇就近的草地進食，偏安一隅，解決溫飽和自我造血問題優(yōu)選，但成長空間不大；有的則骨架大而毛亮脂肥，一出生就直奔高地，但往往會步子奔得太大太急，有把自己耗得上氣不接下氣的風(fēng)險；

    還有的則是現(xiàn)階段看上去體型小，沒有成長底蘊且抗風(fēng)險能力弱，但實際上只要給足耐心和資源，就有潛力成長，踏上山頂。這就十分考驗創(chuàng)投機構(gòu)們的分辨能力，有的會選擇先看創(chuàng)業(yè)團隊，有的則會直接在看好的細分賽道或者場景中挑選企業(yè)，比如百度風(fēng)投更為關(guān)注感知環(huán)節(jié)、東方新能源汽車混合基金更關(guān)注決策層、辰韜資本就一直關(guān)注著礦山、港口、無人物流商用場景等。

    “投資最核心的還是投人，所以團隊是第一位的，尤其是創(chuàng)始人本人，所以肯定要考察創(chuàng)始人的一些背景能力、想法、格局等。”

    新鼎資本投資了小鵬汽車、威馬汽車、希迪智駕等企業(yè)，據(jù)其創(chuàng)始人張馳透露，投資希迪智駕的原因之一，就在于其創(chuàng)始人和董事長是李澤湘，“李澤湘是大疆的董事長，也是大疆第一大股東。他又干了一個自動駕駛項目，我們就投了，實際上這些人更容易成功”。

    陸加（化名）所在的產(chǎn)業(yè)資本也投資了多家智能駕駛企業(yè)，她看好的創(chuàng)業(yè)團隊，則分為兩種：一是創(chuàng)始人自身在智能駕駛技術(shù)或資源等方面有深厚積累，有融資能力、能帶來客戶資源或技術(shù)具有獨特性，還有著執(zhí)行力強的團隊；另一種可能創(chuàng)始人自身并不具備突出的上述能力，但是有很強的利他精神且迭代進步能力強，有互補的合作伙伴，在銷售、技術(shù)、產(chǎn)品等方面，團隊的綜合能力過硬等。

    “具備‘終局思維’的創(chuàng)業(yè)者會更受青睞。”符志龍認為，智能駕駛是一條漫長的賽道，比拼的不僅僅是技術(shù)、算法，更重要的是創(chuàng)業(yè)者對于場景的理解、未來商業(yè)模式的判斷以及如何構(gòu)筑自身壁壘。實際上長于技術(shù)、產(chǎn)品或者業(yè)務(wù)的創(chuàng)始人很多，復(fù)星銳正投資了元戎啟行、速騰聚創(chuàng)、一徑科技等多家自動駕駛系統(tǒng)技術(shù)及產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，其合伙人劉思齊在這過程中則發(fā)現(xiàn)，做得出色的創(chuàng)始人，大多都有著這些共性：對自己所從事的領(lǐng)域有信仰，能聚人會用人，還能不斷迭代進步。

    “新出來的公司要有明確定位，要么對于某些賽道有更深入的理解和洞察，要么更聚焦更能整合調(diào)動資源。”劉思齊表示，當(dāng)（智能駕駛行業(yè)中的）新公司還在早期，投資人不會在這個階段將退出路徑作為考慮判斷的主要點，關(guān)鍵還是大的邏輯思路對、人要對。

 

    “錢也只是資源的一種而已”

 

     那智能駕駛企業(yè)又需要怎么樣的資方呢？畢竟由于新進股東與自身經(jīng)營理念不符，而導(dǎo)致企業(yè)正常發(fā)展節(jié)奏被擾亂的故事，在各行各業(yè)都很常見。而在自動駕駛行業(yè)，最受關(guān)注的例子之一，則發(fā)生在明星自動駕駛創(chuàng)業(yè)公司Zoox聯(lián)合創(chuàng)始人Tim Kentley-Klay身上。Zoox由Tim Kentley-Klay和Levinson在2014年成立，因風(fēng)格激進備受關(guān)注，但在2018年8月，Tim Kentley-Klay稱，董事會在“沒有任何警告、原因或答辯權(quán)”的前提下解雇了他。而據(jù)當(dāng)時彭博社報道，Tim Kentley-Klay的出局，可能就與最新的5億元融資有關(guān)，“最新入局的投資者拿到了一些特殊的財務(wù)保護權(quán)，使他們在談判時有足夠的籌碼”。

    這實際上也是硅谷的“傳統(tǒng)”之一，當(dāng)創(chuàng)始人帶領(lǐng)公司完成從0到1、從技術(shù)到產(chǎn)品的開拓，需要走向量產(chǎn)商業(yè)化的階段時，職業(yè)經(jīng)理人就被認為是管理企業(yè)的更適合角色。同理，在企業(yè)的不同階段，所需的資金背后的資源也會有所不同，正如一投資經(jīng)理對新智駕所言，“錢也只是資源的一種而已”。

    在霍婷潔看來，對于早期企業(yè)來說，更需要的是能夠長期支持的投資機構(gòu)。自動駕駛賽道本身周期較長、研發(fā)難度大，因此核心團隊就需要在早期快速拿到資金進行研發(fā)投入、團隊組建，同時逐步積累行業(yè)資源（當(dāng)然一部分團隊在創(chuàng)業(yè)初始已經(jīng)具備了其中的部分條件）。

    “這個時期的股東，最好是本身基金周期較長、能夠在企業(yè)發(fā)展的整體方向和未來融資過程中，為企業(yè)提供幫助和支持的機構(gòu)。”霍婷潔表示。因此也就有越來越多的創(chuàng)投機構(gòu)，開始強調(diào)投后服務(wù)和投后管理的重要性，比如幫助企業(yè)直接聯(lián)系媒體做宣發(fā)、提供創(chuàng)始人培訓(xùn)、進行公司結(jié)構(gòu)管理等。

    “另外，如果是一家優(yōu)秀的公司，融資兩、三輪了，那股東里都至少應(yīng)該有三、四家投資機構(gòu)，要注意去差異化對待每個投資機構(gòu)的每個投資人。”

    經(jīng)緯中國的創(chuàng)始管理合伙人張穎同樣認為，企業(yè)創(chuàng)始人要在這些投資人里提煉對自己真正有幫助的人，把自己的時間、精力聚焦在這些少數(shù)人身上。而到了發(fā)展中期，企業(yè)的產(chǎn)品和技術(shù)已具雛形，需要開始逐步接受市場驗證，這時就更適合有一定行業(yè)資源的投資機構(gòu)，能夠為企業(yè)在業(yè)務(wù)上帶來幫助和支持，協(xié)助產(chǎn)品的落地和研發(fā)推進。

    這也是為什么如今產(chǎn)業(yè)資本備受智能駕駛企業(yè)青睞的原因之一。據(jù)符志龍觀察，當(dāng)下一些汽車產(chǎn)業(yè)鏈Tier 1供應(yīng)商對于智能駕駛企業(yè)的投資比較積極，一方面在于此類機構(gòu)更懂產(chǎn)業(yè)，另一方面也能給被投企業(yè)在核心的零部件、軟硬件上帶來賦能。

    “CVC對行業(yè)會有一定的認知，知道大概會遇到什么問題、需要解決什么問題、需要幫什么忙，另外雙方會有一些共同的客戶，就能在產(chǎn)品上節(jié)約一些成本。”陸加認為，當(dāng)下汽車行業(yè)已經(jīng)從原先的簡單上下游買賣關(guān)系，轉(zhuǎn)變成了共建生態(tài)、你中有我的競合關(guān)系。

   “合作過程中，很多時候都會涉及到一些數(shù)據(jù)的回傳、算法的迭代、硬件的適配。”因此從產(chǎn)業(yè)資本的角度看，他們本身也希望通過投資產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，和企業(yè)建立更緊密的合作伙伴關(guān)系。

     而到了中后期，此時企業(yè)自身的研發(fā)、團隊、市場相對都比較成熟。

     霍婷潔就表示，在中后期，企業(yè)需要的投資機構(gòu)，則是能夠為企業(yè)在發(fā)展和上市規(guī)范化的路上提供幫助，或者能在企業(yè)未來上市中起到站臺作用，幫助企業(yè)快速做大做強的機構(gòu)。

    此外，還需要考慮到數(shù)據(jù)安全和未來政策風(fēng)險，企業(yè)融資過程中選擇美元基金還是人民幣基金，也是需要根據(jù)各個企業(yè)具體情況慎重考慮的要素之一。

    “到了后期，企業(yè)會有上市的預(yù)期，這時候就需要投資人對企業(yè)的上市規(guī)則、二級市場都要有所了解。”還有投資人則認為，當(dāng)美股IPO收緊后，這時候在國內(nèi)能打通一二級聯(lián)動的投資機構(gòu)，對企業(yè)也會更有幫助和競爭力。

 

    One more thing

 

    “從我看自動駕駛賽道以來，去年是投資熱度最瘋狂的一年。”一投資人如此對新智駕感慨。

     對于資方來說，好的一面是，這逼得每一個從業(yè)者都開始真正扎下去研究行業(yè)，或者從更深的維度去看待一家公司，“最好的投資人應(yīng)該是懂產(chǎn)業(yè)和技術(shù)的投資人”。

    壞的一面則是，由于VC巨頭以及互聯(lián)網(wǎng)大廠的入場，資金紛紛向頭部公司聚集，推高了行業(yè)整體的估值，有時候甚至出現(xiàn)一二級市場估值倒掛的難堪場面，對資方的判斷和抗風(fēng)險能力提出進一步挑戰(zhàn)。

    那資方對智能駕駛行業(yè)的熱情還能持續(xù)多久？

    “耐心”“長坡厚雪”“務(wù)實”——則是當(dāng)下幾乎所有新智駕接觸到的投資人，都曾提到的幾個關(guān)鍵詞。

 

 

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